Mayıs 25, 2026

Nvidia, S&P ve Faiz Krizi

ABD piyasalarında son haftalarda oluşan tablo artık klasik “her şey yükseliyor” döneminden çıkıldığını net şekilde gösteriyor. Piyasa hâlâ güçlü görünse de bu güç artık endeks geneline yayılmış değil. Sermaye belirli temalara agresif şekilde akarken, bazı sektörlerde ciddi zayıflama sinyalleri oluşmaya başladı.

Geçen hafta üç ana tema piyasaya yön verdi:

Yükselen tahvil faizleri
Yeniden güçlenen enflasyon baskısı
Yapay zeka odaklı sermaye yoğunlaşması

Bunun sonucunda piyasada “sektör bazlı ayrışma” yeni dönemin ana karakteristiği haline geliyor.

Şirketler Güçlü, Piyasa Gergin

Piyasadaki en kritik çelişki şu:

Ekonomik veriler tam anlamıyla bir resesyona işaret etmiyor. Hatta şirket bilançoları birçok alanda oldukça güçlü gelmeye devam ediyor. S&P 500 şirketlerinde ilk çeyrek gelir büyümesi beklentisi yıl başında %7.3 seviyesindeyken gerçekleşen büyüme %11.1 oldu. Daha çarpıcı olan ise kâr büyümesi tarafıydı. Beklentiler %14.4 seviyesindeyken gerçekleşen büyüme %28.3’e ulaştı.

Bu tablo normal şartlarda piyasada güçlü bir ralli yaratmalıydı. Ancak geçen hafta piyasa büyümeye değil, faizlere odaklandı.

ABD 10 yıllık tahvil faizinin yeniden %4.6 seviyesine yükselmesi özellikle büyüme hisseleri üzerinde ciddi baskı yaratmaya başladı. Çünkü piyasa artık şu soruyu fiyatlıyor:

“Faizler bu kadar yüksek kalırsa teknoloji şirketlerinin mevcut değerlemeleri sürdürülebilir mi?”

Bu nedenle son dönemde yaşanan satışlar ekonomik çöküş korkusundan değil, değerleme baskısından kaynaklanıyor.

Tüketicide İlk Çatlaklar Görülüyor

Bu haftanın en önemli sinyallerinden biri Walmart ve Target bilançolarından geldi.

İlk bakışta her iki şirketin rakamları kötü değildi. Ancak gelecek döneme ilişkin beklentiler zayıflamaya başladı. Özellikle petrol fiyatlarındaki yükseliş ve yüksek faiz ortamı tüketici harcamaları üzerinde baskı oluşturmaya başlıyor.

Bu durum şu açıdan kritik:

ABD ekonomisinin omurgası tüketim harcamalarıdır. Eğer tüketici tarafındaki yavaşlama derinleşirse, piyasa bunu çok daha agresif şekilde fiyatlamaya başlayabilir.

Şimdilik yalnızca ilk çatlak sinyalleri görülüyor. Ancak önümüzdeki haftalarda açıklanacak tüketici güveni ve PCE verileri bu sürecin yönünü belirleyecek.

Yapay Zeka Döngüsü Devam Ediyor Ama Herkes Kazanmıyor

Piyasanın en önemli ayrışması teknoloji tarafında yaşanıyor.

Yapay zeka, veri merkezi ve yarı iletken şirketleri güçlü para akışı almaya devam ederken geleneksel yazılım şirketleri ciddi baskı altında kalıyor.

Salesforce ve Intuit gibi şirketlerde görülen sert satışların temel sebebi tam olarak bu:

Piyasa artık yalnızca “AI hikâyesi” satın almıyor. Gerçek gelir dönüşümü görmek istiyor.

Buna karşın Nvidia tarafında tablo hâlâ inanılmaz güçlü. Şirketin:

81.6 milyar dolar gelir,
%85 yıllık büyüme,
%95 EPS büyümesi açıklaması

piyasadaki yapay zeka döngüsünün hâlâ sona ermediğini gösteriyor.

Ancak burada önemli bir psikolojik kırılma oluştu:

Nvidia artık yalnızca “iyi bilanço” açıklamak zorunda değil. Piyasa artık kusursuzluk fiyatlıyor.

Bu nedenle beklenti üstü sonuçlara rağmen hissede agresif bir ralli oluşmaması, piyasadaki beklentilerin ne kadar şiştiğini gösteriyor.

Konut Sektörü Hâlâ Baskı Altında

Faizlerin yükseldiği bir ortamda en kırılgan sektörlerden biri hâlâ konut ve inşaat tarafı olmaya devam ediyor.

Home Depot, Lowe’s ve Toll Brothers bilançoları sektörde tam anlamıyla bir toparlanma olmadığını gösterdi. Özellikle yüksek mortgage faizleri nedeniyle konut tarafında baskı sürüyor.

Bu durum piyasadaki ekonomik ayrışmayı daha net hale getiriyor:

AI ve yarı iletkenler büyüyor,
tüketici ve konut tarafı yavaşlıyor.

Opsiyon Piyasası Neyi Söylüyor?

Özellikle 7.500 bölgesindeki yoğun call gamma birikimi endeksi kısa vadede sıkıştırmaya devam ediyor. Dealer hedge akışları nedeniyle yükselişlerde satış, düşüşlerde alım davranışı volatilitenin kontrollü kalmasını sağlıyor.

Ancak burada yatırımcıların gözden kaçırdığı önemli bir risk var:

Pozisyonlar aşırı kalabalık hale gelmiş durumda.

Bu nedenle:

kötü gelecek bir PCE verisi,
tahvil faizlerinde yeni yükseliş,
jeopolitik risklerin büyümesi

gamma yapısını bozarsa hareketler beklenenden çok daha sert genişleyebilir.

Şu an piyasa sakin görünüyor olabilir. Ama bu sakinlik büyük ölçüde opsiyon piyasasındaki hedge akışlarından kaynaklanıyor.

Hangi Temalar Güçlü Kalıyor?

Piyasa artık tamamen tema bazlı hareket ediyor.

Öne çıkan güçlü alanlar:

yarı iletkenler,
veri merkezleri,
siber güvenlik,
kuantum bilgisayar,
uzay ve uydu teknolojileri.

Özellikle:

gibi hisselerde güçlü momentum yapısı korunuyor.

Bu şirketlerin ortak özelliği:

güçlü hacim,
kurumsal para girişi,
momentum korunumu,
fiyat keşfi süreci.

Piyasa şu anda “ucuz” şirket aramıyor.

Piyasa:

büyüyen,
hikâyesi olan,
sermaye çeken,
momentum taşıyan

şirketleri fiyatlıyor.

Bu Haftanın Gerçek Riski

Bu hafta özellikle cuma günü açıklanacak PCE enflasyon verisi piyasalar açısından kritik olacak. Çünkü piyasa hâlâ faiz indirimi ve yumuşak iniş senaryosunu fiyatlıyor.

Eğer PCE beklenti üstü gelirse:

tahvil faizlerinde yeni yükseliş,
Nasdaq’ta satış baskısı,
altın ve kriptoda geri çekilme,
volatilitede sert artış

görülme ihtimali ciddi şekilde yükselebilir.

Şu anki piyasa yapısındaki en büyük risk tam olarak burada oluşuyor:

Endeksi taşıyan şirket sayısı çok azaldı.

Bu nedenle negatif bir makro sürpriz geldiğinde satışların endeks genelinde beklenenden çok daha agresif genişleme potansiyeli bulunuyor.

Trade listeleri ve hisse analizleri ise yalnızca Telegram grubunda paylaşılmaya devam ediyor.